Почему дивиденды на российском рынке — это не только про «голубые фишки»
Дивидендные истории на российском фондовом рынке сильно изменились за последние годы. Кто-то полностью отказался от выплат, кто-то вернулся к щедрой политике, а кое-где инвесторы получили такие «сюрпризы», что до сих пор пересматривают свои подходы к отбору бумаг.
Именно поэтому просто список «дивидендные акции российский рынок, топ‑10» уже почти ничего не даёт. Важно понимать логику акционеров, специфику бизнеса и нюансы корпоративного управления. Ниже — разбор реальных кейсов, неочевидных идей и рабочих лайфхаков, которые пригодятся и частному инвестору, и профессионалу.
—
Реальные кейсы: когда дивиденды меняют правила игры
Кейс 1. «Сургутнефтегаз‑п»: дивидендная лотерея, которая работает по формуле
Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» — один из самых ярких примеров того, как дивидендный поток может зависеть не от бизнеса как такового, а от бухгалтерии и валютного курса.
Компания держит огромный объём валютных активов. Когда рубль сильно ослабляется, на бумаге возникает огромная курсовая прибыль — и по уставу значительная часть этой прибыли уходит в дивиденды по «префам».
В практике это уже не раз приводило к ситуациям, когда:
— дивидендная доходность по привилегированным акциям оказывалась двузначной,
— при этом операционный бизнес никак не менялся,
— а «обычки» получали гораздо меньше.
Инвестор, который понимал механику баланса и связи между курсом USD/RUB и чистой прибылью по РСБУ, мог не просто зарабатывать на дивидендах, а и спекулировать моментами входа и выхода. Кто воспринимал эмитента как «просто нефтянку», эти возможности просто пропускал.
Кейс 2. Металлы и «разворот политики»: НЛМК и Северсталь
Металлурги долго считались образцовыми плательщиками: понятный экспортный бизнес, сильные денежные потоки, фиксированные или полуфиксированные дивидендные формулы. На этом строили модели многие фонды, формируя портфели «дивидендные акции российский рынок» именно вокруг металлургии.
Проблема в том, что:
— регуляторная нагрузка выросла,
— налоговая среда стала менее прогнозируемой,
— компании начали пересматривать CAPEX‑программы и приоритеты.
Инвесторы, которые воспринимали прошлые дивиденды как «норму на вечность», получили неприятный сюрприз, когда выплаты начали сокращаться и становиться более волатильными. Те же, кто заранее закладывал в модель сценарий «дивиденды как переменная, а не константа», смогли своевременно снизить долю сектора или хеджироваться.
Кейс 3. Телеком и устойчивый кэшфлоу: МТС как «дивидендный якорь»
МТС — более классический, но показательный пример. У оператора:
— стабильная база абонентов,
— предсказуемые денежные потоки,
— исторический фокус на дивидендной доходности как части акционерной истории.
В стрессовые годы МТС не всегда увеличивал выплаты, иногда просто держал их на уровне, но именно это и было важно: для многих частных инвесторов бумага стала эквивалентом «полудолгового» инструмента — с относительно умеренной волатильностью и регулярным кэшфлоу.
На практике розничные портфели нередко выглядели так: «Газпром ради идеи, МТС ради дивидендов, ещё пара экспериментальных позиций». В итоге именно МТС в ряде лет давал львиную долю итогового денежного потока, сглаживая промахи по спекулятивным ставкам.
—
Неочевидные решения: туда, куда редко смотрит розница
Префы и «непопулярные» классы акций
Многие начинающие инвесторы, выбирая, какие акции купить под дивиденды на мосбирже, вообще не смотрят в сторону привилегированных акций. А зря.
Префы:
— часто дают повышенную дивидендную привилегию (фиксированный процент от прибыли или от дивидендов по «обычке»),
— могут торговаться с дисконтом к обычным акциям,
— при этом голосования на собрании акционеров большинству миноритариев в реальности не нужны.
В реальной практике это выглядит так: у компании есть и обыкновенные акции, и привилегированные. По дивидендной политике на префы идёт не менее X% прибыли по РСБУ. В итоге доходность по префам стабильно выше, а цена всё равно ниже, потому что «никто не любит неликвидные привилегированные бумаги».
Тот, кто готов мириться с меньшей ликвидностью и мыслит в горизонте 3–5 лет, получает устойчивый оверспред по дивидендной доходности без дополнительного риска по эмитенту.
Малые и региональные эмитенты
Есть ещё один пласт — относительно небольшие компании, которые платят стабильные и щедрые дивиденды, но практически не покрываются аналитиками. Такие эмитенты редко попадают в публичные списки «лучшие дивидендные акции россии 2025», но это не делает их менее интересными.
Особенности:
— узкая специализация и понятный бизнес (сбыт, инфраструктура, локальный монополист),
— ограниченный free‑float и слабая ликвидность,
— отсутствие хайпа в соцсетях и на форумах.
Для частного инвестора это проблема: тяжело входить и выходить большими объёмами. Для терпеливого — преимущество: конкуренция за актив ниже, а рынок менее зациклен на краткосрочных новостях.
—
Альтернативные методы отбора дивидендных бумаг
Не смотреть только на прошлые выплаты
Классический новичковый подход: открываем список компаний, сортируем по прошлогодней доходности, выбираем топ, решаем «акции с высокими дивидендами мосбиржа купить — и дело сделано». Этот метод почти гарантированно подведёт.
Гораздо полезнее смотреть на:
1. Структуру денежного потока (операционный, инвестиционный, финансовый).
2. Долю прибыли, реально направляемую на дивиденды (payout ratio по РСБУ и МСФО).
3. CAPEX‑цикл: растут ли капитальные расходы, планируются ли крупные проекты.
4. Долговую нагрузку и ковенанты по займам.
5. Историю отношения крупнейших акционеров к миноритариям.
При таком анализе сразу видно, где текущая высокая доходность — следствие разовой аномалии, а где это часть устойчивой бизнес‑модели.
Моделирование сценариев, а не ставки «на один год»
Дивидендные истории — это всегда игра в будущее. Профессионалы используют элементарные сценарные модели даже для базового отбора.
Минимум, с чем стоит работать:
1. Базовый сценарий. Текущие цены на продукцию, нейтральная макросреда, сохранение политики.
2. Негативный. Падение цен/выручки, рост затрат, усиление налоговой нагрузки.
3. Позитивный. Рост маржи, послабление регуляторной среды, оптимизация структуры капитала.
В каждом сценарии строится оценка свободного денежного потока и возможного диапазона дивидендов. Уже на этом уровне отсеивается часть эмитентов, которые «красивы только в ретроспективе».
—
Кейсы из практики: как дивиденды спасали и подводили портфели
Кейс: частный инвестор и перекос в сторону «возврата к среднему»
Один частный инвестор сформировал портфель почти полностью из бумаг, которые исторически платили много: металлурги, нефтянка, телеком. Логика: «долгосрочно всё вернётся к среднему уровню выплат».
Проблема проявилась, когда:
— у части компаний существенно изменился регуляторный фон,
— дивидендные политики переписали,
— приоритет сместился в сторону инвестпрограмм и погашения долга.
Итог: сумма дивидендов за 2–3 года оказалась заметно ниже ожидаемой, а волатильность портфеля — значительно выше комфортной. При этом инвестор почти не держал «якорных» историй со стабильно предсказуемым кэшфлоу, вроде телекомов или отдельных потребительских компаний.
Вывод, который он сам потом озвучивал: «Надо было сначала выстроить ядро из устойчивых плательщиков, а рисковые идеи добавлять сверху, а не наоборот».
Кейс: фондовый менеджер и ставка на неликвидные дивидендные истории
Управляющий небольшим фондом сделал нетривиальную ставку: вместо того чтобы гнаться за мейнстримом, он выбрал несколько малоликвидных эмитентов с понятной дивидендной формулой и дружественными к миноритариям акционерами.
Реальный подход:
— детальное чтение уставов и дивидендных политик;
— анализ прошлых решений собраний акционеров;
— оценка личной репутации мажоритариев на рынке.
Результат за несколько лет: совокупная дивидендная доходность по портфелю превышала среднерыночную, при этом волатильность была ниже «индексных» решений. Минус — сложно масштабировать стратегию на большие активы, но для частного капитала это как раз плюс: то, что плохо работает в миллиардных масштабах, отлично подходит на уровне частного счёта.
—
Лайфхаки для профессионалов (и продвинутых частников)
1. Смотрите не только на МСФО, но и на РСБУ
Дивиденды в России часто считаются именно от прибыли по РСБУ. Разрыв между МСФО и РСБУ иногда огромен — особенно в компаниях с валютными активами или сложными финансовыми инструментами.
Лайфхак: перед тем как принимать решение, выгружайте обе отчётности и проверяйте, какая именно метрика лежит в основе дивидендной формулы.
2. Отслеживайте поведение мажоритариев
Если крупные акционеры системно наращивают долю, при этом не меняя дивидендную политику в худшую сторону, это зачастую индикатор доверия к будущим денежным потокам.
Обратная ситуация — постоянные разговоры о «необходимости инвестиций вместо дивидендов», при параллельном выводе активов или росте вознаграждения менеджмента — повод насторожиться.
3. Используйте календарь дивидендов, но не живите внутри него
Погоня за дивидендным гэпом без должного анализа почти всегда превращается в игру «монетка». Важно:
1. Сначала оценить фундаментал и устойчивость будущих выплат.
2. Уже потом смотреть, есть ли смысл ловить конкретный дивидендный сезон.
Профессионалы зачастую входят за месяцы до закрытия реестра, когда рынок ещё не полностью заложил ожидаемые выплаты в цену.
4. Не бойтесь смешанных стратегий
Дивидендные истории редко существуют в вакууме. Часто разумно комбинировать:
1. Стабильных плательщиков с предсказуемой доходностью.
2. Пару‑тройку «опционных» историй, где дивиденды могут резко вырасти.
3. Консервативный кэш или облигации как подушку под волатильные дивидендные циклы.
Так вы снижаете риск того, что один сектор или один эмитент «сломают» весь денежный поток по счёту.
—
На что смотреть, выбирая дивидендные истории на 2025 год и дальше
Когда речь заходит о том, какие именно бумаги могут стать кандидатами в условные «лучшие дивидендные акции россии 2025», важно отойти от шаблона «смотрим только на прошлогодние проценты».
Рабочий чек‑лист:
1. Есть ли формализованная дивидендная политика и выполнялась ли она ранее.
2. Каковы долговая нагрузка и планируемые капитальные затраты.
3. Насколько устойчивы маржа и денежный поток в базовом и стрессовом сценариях.
4. Как исторически менеджмент относился к миноритариям.
5. Понимаете ли вы, за счёт чего именно генерируются будущие дивиденды.
Если на все эти вопросы ответы вас устраивают, тогда уже можно переходить к более прикладным вещам — оценке справедливой доходности и выбору момента входа.
—
Итог: дивиденды — это не цифра в колонке, а история бизнеса
Дивидендные истории на российском рынке — это не просто «процент к цене бумаги», а отражение финансовой модели, корпоративной культуры и интересов акционеров. Простой скринер «акции с высокими дивидендами мосбиржа купить» без понимания контекста превращает инвестирование в лотерею.
Намного надёжнее относится к каждому эмитенту как к отдельному кейсу: разбираться в отчётности, читать устав и дивидендную политику, смотреть на структуру собственников и их реальные действия. Тогда вопрос «какие акции купить под дивиденды на мосбирже» превращается из угадайки в осознанное решение, а портфель начинает работать не за счёт удачи, а за счёт системного подхода.